La Française AM prudent sur les convertibles
20/02/2012 | 09:50La Française AM considère que la deuxième opération de LTRO attendue fin février permettra de tenir les parties courtes des courbes de crédit pour le mois à venir. De plus, la convergence entre spreads bancaires et corporates devrait s'accélérer. Mais, l'incertitude autour des problèmes de refinancement imminent de la Grèce devrait augmenter et une prise de profit tactique peut avoir lieu. Enfin, les résultats d'entreprises seront suivis de près.
Le marché des OC ayant été porteur, les entreprises sont venues en nombre sur le primaire, comme l'avait anticipé la société de gestion, en offrant des primes attractives. Les opérations ont été largement sur-souscrites; le secondaire a à peine été réévalué. Le cash des fonds de la société de gestion sont donc toujours utilisés pour participer à ces opérations. La Française AM reste positive sur le segment des financières malgré une légère prise de profit tactique en fin de mois. Les émetteurs sont surpondérés car ils offrent une prime plus importante que les autres corporates de la zone Core.
Les obligations convertibles (OC) affichent une performance de 3.72% sur le mois, portées par les actions et le crédit. La baisse de l'aversion au risque peut jouer encore très positivement sur la classe d'actifs qui affiche aujourd'hui un delta moyen de 30%. En revanche, les OC affichent un profil de nouveau fortement dissymétrique, protecteur en cas de résurgence du stress. Les valorisations sont, quant à elles, soutenues par la contraction du gisement et le cash disponible auprès des investisseurs.
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