Luxottica Group SpA : Une idée de diversification

Analyse du 06/12/2011 | 09:27

Eligible au PEA / SRD : NON / NON MILAN Habillement et accessoires

Forces :Réseau, Licences, diversification géographique
 
Faiblesses :sensibilité aux variations de change, dollar notamment
 
Raisons de la Recommandation :
 
Lorsque l’on recherche les entreprises qui peuvent bénéficier à la fois de l’accroissement de la population, de son vieillissement, de l’élévation du niveau de vie et des aspirations des consommateurs des pays émergents à vivre sur le même standard de vie que celui des occidentaux, l’on ne pense pas spontanément à Luxottica. Et pourtant. Il s’agit en effet du leader mondial de la production et de la commercialisation de montures de lunettes de soleil et ophtalmiques, justement favorisé par ces tendances.
 
Le groupe italien, créé en 1961, s’est construit en quelques décennies en intégrant l’ensemble de la filière, depuis la R&D jusqu’au consommateur final, en passant par tous les stades de la production et de la distribution. Il propose ses produits à travers ses marques propres et des licences, sur tous les continents. Il bénéfice en premier lieu du fait que quelle que soit la conjoncture économique, l’on ne peut pas se passer de lunettes, y compris de soleil, lorsque la vue faiblit ou que l’âge avance, mais il a surtout su en faire un accessoire de mode, qu’il décline au travers de nombreuses marques. Celles qu’il possède en propre, soit  une douzaine, autour de noms prestigieux comme Ray-Ban, Oakley, Persol, Vogue, Arnette, et celles qu’il fabrique sous licence comme Bulgari, Chanel, D&G, Prada, Ralph Lauren….soit plus d’une vingtaine. De quoi satisfaire tous les goûts. Il présente d’ailleurs ses collections comme les grands couturiers, lors de défilés qui font le tour de la planète.


Pour assurer sa production, la société dispose de plusieurs sites, dont cinq en Italie dans les Dolomites, le berceau du groupe, mais également et plus récemment en Chine, en Inde et au Brésil. Sa stratégie repose aussi bien sur la qualité des produits, leur  innovation, que sur une distribution intégrée accompagnée d’un marketing permanent. Parallèlement, la croissance externe a toujours accompagné son développement, qu’il s’agisse de marques, comme Oakley payée plus de 2 Md de dollar en 2007, ou de chaînes de distribution, principalement acquises aux Etats-Unis. Il y a racheté LensCrafters en 2007 qui lui a apporté 3000 points de vente, puis Sunglass Hut, une chaine de 2000 magasins qu’il étend sur tous les continents, également l’australien OPSM, ce qui lui a permis de porter à 6300 ses points de ventes, avec  un bon tiers réalisé en gros et le solde au détail, et plus de 60 % sur le seul marché américain ; c’est bien sûr ce qui explique son exposition aux variations du dollar bien que plus de 60 % de ses coûts soient exprimés dans cette devise.
 
Depuis plusieurs années l’objectif de croissance est focalisé sur les pays émergents qui ne représentent encore que  12 % par exemple en Asie Pacifique mais où le groupe estime pouvoir atteindre 20 % assez rapidement, notamment grâce à un développement de ses magasins en Chine qu’il compte porter à 500 dans deux ans contre 200 actuellement. La même politique est menée en Amérique Latine, où il vient de racheter le brésilien Tecnol, qui ne réalise que 90 m€ de chiffre d’affaires, mais qui lui apporte surtout à la fois des marques locales de haut de gamme et une base de production locale.
 
Tout ceci a fait que d’un chiffre d’affaires de 2,4 Md€ en 2000, il est passé à 5,8 Md en 2010 et devrait dépasser les 6 Md cette année; la croissance organique oscille trimestriellement autour de 8 / 9 %, supérieure à celle publiée, qui est pénalisée par la parité euro/dollar. La marge opérationnelle quant à elle a évolué ces dernières années entre 12 et 14 %, à l’exception de l’exercice 2009 où elle était tombée à 11,2 % en pleine crise. Cette année elle devrait poursuivre son appréciation sans toutefois atteindre son meilleur niveau de 2007, de 16,7 %.
 
Objectifs de cours:
 
Détenue encore à plus des deux tiers par la famille fondatrice, la société, au cours de l’action de 21,5 € représente une capitalisation boursière de près de 10 Md€, et compte ainsi parmi les grandes capitalisations italiennes, bien que lors de la crise financière de 2009 le cours soit descendu à un plus bas de 10 €. Le marché anticipe pour cette année un bénéfice par action de 1 € puis de 1,14 pour 2012, ce qui conduit à un PER d’un peu moins de 19 fois. Peu endettée, avec une stratégie qui a fait ses preuves, la société qui s’apparente au secteur du luxe, peut diversifier un portefeuille international, en visant cependant le moyen terme. Si la marge opérationnelle s’apprécie bien vers 15 % en 2013, pour un chiffre d’affaires autour vers 6,9 Md€, le cours de l’action devrait alors pouvoir retrouver ses plus hauts de 2009, soit tout près de 30 €. Mérite qu’on la regarde.


Marc Bouche
Copyright (c) 2012 Zonebourse.com / Combho SAS

Partager sur

Avertissement : Les analyses réalisées par la société Surperformance, éditrice du site zonebourse.com, n'ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d'achat de valeurs mobilières ou autre produit financier. La responsabilité de la société Surperformance ainsi que ses dirigeants et salariés ne saurait être engagée en cas d'erreur, d'omission ou d'investissement inopportun. Les informations, graphiques, chiffres, opinons ou commentaires rédigés par les équipes de rédaction de Surperformance éditrice du site zonebourse.com s‘adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations qui y sont développées. Ces dernières sont diffusées à titre purement indicatif, Surperformance ne peut en garantir l’exactitude ou la fiabilité.